De las reservas mundiales de divisas de unos 9 mil millones de dólares, casi el 70% -es decir, 6 mil 400 mil millones de dólares- pertenece al dólar estadounidense, el 23% al euro y el resto a otras monedas como el yen japonés. , yuan chino, etc. Además, el 50% de las transacciones comerciales del mundo se realizan en dólares y el 90% de los intercambios de divisas se basan en el dólar estadounidense. ¿Se puede sacar fácilmente esta moneda de los intercambios globales, porque estamos presenciando que, por ejemplo, en los BRICS, Lula Silva, el presidente de Brasil, o en Shanghái, algunos estadistas, incluido el presidente de Irán, quieren sacar el dólar de sus intercambios globales o comerciales.
En su último número, Foreign Affairs planteó la pregunta ¿cuál será el precio de sacar el dólar de las bolsas globales? ¿Países como Brasil que han hecho esta solicitud están listos para ser los primeros en sacar el dólar de su comercio? Michael Pettis, profesor de finanzas en la Universidad de Pekín en China, escribe lo siguiente al comienzo de su artículo detallado: En la llamada cumbre BRICS -Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica- en abril, el presidente brasileño Lula Silva preguntó saber por qué el mundo ha basado su negocio en el dólar estadounidense. “¿Por qué no podemos comerciar con nuestra propia moneda?”, preguntó ante una ovación de pie. ¿Quién fue el que decidió hacer del dólar la moneda base tras el abandono del patrón oro?
El discurso de Lula, como escribe Pettis en su artículo, reavivó el debate sobre el futuro del dólar estadounidense en los últimos años, planteando la cuestión de si el destino del dólar será el de la moneda de oro soberana, la moneda anterior al dólar. Quienes afirman que el dólar está descendiendo a menudo se refieren al reciente problema de 600 años de que las reservas de divisas suben y bajan junto con la economía de su país. Afirman que a medida que disminuye la participación de Estados Unidos en la economía global, también se elimina el papel del dólar estadounidense. Pero la verdad es que antes del dólar estadounidense, ninguna moneda dominaba las reservas mundiales de divisas. Es solo la moneda estadounidense la que juega un papel tan fundamental en el comercio internacional.
Aunque ha habido un grado de degradación para el dólar estadounidense. Para que Estados Unidos desempeñe un papel central y vital en la economía mundial, debe permitir que el capital fluya libremente a través de sus fronteras y absorber los ahorros y los desequilibrios de la demanda de otros países, es decir, debe compensar los déficits para equilibrar los superávits de otros países. otros y Permitiéndoles convertir su producción y ahorros en activos en los Estados Unidos mediante la compra de bienes inmuebles, fábricas, acciones o bonos. Esto reduce la demanda mundial y obliga a Estados Unidos a compensar, a menudo con un mayor desempleo o deuda. En otras palabras, tanto los Estados Unidos como el mundo en general se benefician de la regla del dólar estadounidense. Pero contrariamente a las expectativas de Lula, la adopción de una moneda global sustituta no necesariamente beneficia a los países con superávit comercial, como Brasil. En cambio, los obliga a enfrentar las causas de sus superávit comerciales, es decir, la demanda persistentemente débil que subyace a la distribución desigual del ingreso interno, y abordarlas reduciendo la producción y redistribuyendo el ingreso.
Oro y plata, dólares y escasez
En su artículo, Pettis analiza el registro histórico de las monedas vigentes y escribe: En la primera mitad del siglo XX, antes del auge del dólar, las monedas y las reservas que proporcionaban comercio eran básicamente monedas de plata y oro. Tanto es así que en el siglo XIX los bancos centrales comenzaron a mantener divisas como parte de sus reservas. Básicamente hicieron esto en forma de monedas de oro o monedas que creían que podían convertirse en monedas de oro. Cuando los historiadores dicen que antes del dólar estadounidense, la libra esterlina británica era la moneda dominante, quieren decir que el compromiso del Reino Unido de mantener una moneda convertible era más válido que el de otros bancos centrales y, por lo tanto, la libra esterlina se podía mantener además de las monedas de oro.
Además, en la era anterior al dólar, la utilidad de la moneda en el comercio mundial tenía poco que ver con la fortaleza de la economía nacional. Por ejemplo, Estados Unidos fue la economía más grande y rica del mundo hasta la década de 1860, pero debido a que sus compromisos con la convertibilidad del oro estaban en duda, el dólar estadounidense siguió siendo una moneda mínima hasta la década de 1920. Mientras tanto, en gran parte de América Latina y Asia, la moneda dominante para el comercio nunca fue el principal poder económico. Porque el peso de plata mexicano dominó incluso a la libra esterlina en el comercio internacional debido a su pureza y estabilidad en los siglos XVIII y XIX.
Estas no son solo diferencias técnicas. El comercio mundial y los flujos de capital en el viejo mundo, que se basaba en el patrón de la moneda de oro, tenían una estructura muy diferente a la estructura actual, que está dominada por el dólar. En el primer caso, el desequilibrio comercial se limitaba a la capacidad de cada país para gestionar la transferencia de monedas de oro. No importaba cuán grande era la economía de un país o cuán poderosos eran sus bancos centrales, importaba si podía o no cambiar sus valores por monedas de oro para liquidar el comercio. Estas limitaciones tuvieron consecuencias importantes. Una consecuencia fue que, bajo el patrón de la moneda de oro, el comercio en cada país estaba ampliamente equilibrado. Otra consecuencia más importante fue que el proceso mediante el cual se equilibró el flujo comercial actuó de forma simétrica tanto sobre los superávit como sobre los déficit comerciales de los países, por lo que fue compensado por la contracción de la demanda en el país de destino y la expansión de la demanda en el país de destino. país de origen.
Pero el actual sistema basado en el dólar es muy diferente. En este sistema, la disparidad se limita esencialmente a los deseos y la capacidad de los Estados Unidos de exportar o importar activos nacionales, es decir, permitir que los tenedores de capital extranjero sean vendedores o compradores netos de bienes raíces y acciones estadounidenses. El resultado es que los países pueden tener grandes superávits o déficits permanentes solo porque estos desequilibrios se compensan con los desequilibrios opuestos en los Estados Unidos. Peor aún, el efecto de contracción de los déficits comerciales en la economía global no se compensa con expansiones en países con superávits comerciales, como fue el caso en el sistema anterior al dólar.
El autor de Foreign Affairs se refiere aquí a la Conferencia de Bretton Woods en 1944 y continúa diciendo que el economista británico John Maynard Keynes se opuso enérgicamente a un sistema de comercio mundial en el que se permitiera que los superávits comerciales o los déficits comerciales se convirtieran en permanentes, pero su oposición se debió a que la oposición de el principal funcionario estadounidense en la conferencia, Harry Dexter White, fue anulado. Como resultado, los países con déficit comercial deben absorber la falta de demanda interna de los países con superávit comercial; Mientras tanto, los países con superávit comercial evitan compensarlo acumulando activos externos y ejerciendo una presión a la baja permanente sobre la demanda mundial, porque eso les obligaría a recortar la producción o redistribuir la riqueza entre los trabajadores.
Este proceso de ajuste no es bien entendido ni siquiera entre economistas de renombre. Los países que tienen un superávit comercial continúan teniendo un superávit comercial; No porque sean particularmente productivos en la producción, sino porque sus productores disfrutan de subsidios ocultos o transparentes que terminan siendo otorgados a sus trabajadores y hogares, a expensas de la demanda interna. Esto, como lo describió Keynes, es esencialmente lo que hicieron las políticas mercantilistas: mejorar la competencia internacional al suprimir la demanda interna, y es por eso que se llama la táctica de “mendigar a tu vecino”. El resultado de su trabajo es que, en lugar de convertir las exportaciones crecientes en importaciones crecientes, crean un superávit comercial permanente.
Pero un superávit comercial en un país debe ser compensado por un déficit comercial en otro país. Desde la década de 1980, Estados Unidos ha compensado su superávit comercial al permitir que los países puedan convertir fácilmente su capital en activos en Estados Unidos. Como resultado, el dólar estadounidense gobierna el comercio internacional, pero al mismo tiempo la economía estadounidense se ve obligada a absorber la débil demanda de otros lugares, ya sea a costa de aumentar la tasa de desempleo nacional o aumentando la deuda del gobierno o de los hogares.
Dólares esenciales
Según este profesor de la Universidad de Pekín, China, por supuesto, esto no significa que Estados Unidos deba tener siempre un déficit comercial porque el dólar es el ancla del sistema de comercio mundial; Una afirmación que mucha gente cree. Más bien, significa que cuando el mundo necesita ahorros, Estados Unidos exporta ahorros y tiene un superávit comercial, y cuando la capacidad mundial excede los ahorros, Estados Unidos importa ahorros y tiene un déficit comercial. Estados Unidos usó el primero durante 50 años, desde la década de 1920 hasta la de 1970, un período en el que muchos países necesitaban desesperadamente capital para reconstruir su capacidad de producción y la infraestructura fue destruida durante dos guerras mundiales. En un período en el que los ingresos de europeos y asiáticos disminuyeron debido a los desafíos que se presentaron, los países de la región necesitaron ahorros externos para ayudar a reconstruir sus economías.
Debido a que Estados Unidos tuvo el superávit comercial más alto durante este período, rápidamente intervino para satisfacer sus necesidades y exportó los ahorros excedentes. En este proceso, el dólar se estableció como la moneda dominante en el mundo. Sin embargo, a principios de la década de 1970, la mayoría de las principales economías del mundo se habían recuperado y reconstruido de los daños causados por la guerra. Ahora tenían sus propios ahorros y necesitaban exportarlos para impulsar su economía. Una vez más, Estados Unidos se comprometió; Significa que abrió sus mercados financieros flexibles para el capital extranjero, y su gobierno de alta calidad significó que absorbió la mayor parte de los ahorros del resto del mundo. No es coincidencia que en la década de 1970, cuando el alto y estable superávit comercial de los Estados Unidos, que duró hasta la década de 1980, fue reemplazado por un déficit grande y estable que continúa hasta el día de hoy.
Lo que estableció el papel dominante del dólar estadounidense fue que permitió que el capital fluyera libremente y absorbiera los ahorros y la demanda desequilibrada del resto del mundo. Antes de Estados Unidos, ningún otro país ha jugado este papel en esta medida, es decir, ninguna otra moneda que el dólar, que hoy juega este papel, ha dominado el comercio internacional y los flujos de capital. Ningún país o grupo de países -China, Japón, BRICS o la Unión Europea- está dispuesto a desempeñar este papel ni es capaz de redistribuir el ingreso interno y eliminar los controles de capital y desmantelar sus exportaciones sin modernizar su sistema financiero, lo que es probable que todos estos ser altamente destructivo.
Por estas razones, ninguna otra moneda puede reemplazar al dólar estadounidense. Cuando termine el gobierno del dólar, también terminará el actual régimen mundial de comercio y capital. Cuando Estados Unidos (y otras economías de habla inglesa que desempeñan este papel) dejen de absorber más del 80 por ciento de la producción excedente de los países con superávit comercial, como Brasil, China, Alemania, Rusia y Arabia Saudita, esos países no ya no tendrá superávit comercial. Sin este excedente, se verían obligados a reducir la producción interna, para no superar la débil demanda interna. En otras palabras, es solo el uso generalizado del dólar lo que les permite tener una gran disparidad. Este es el descontento que ha caracterizado a la economía mundial en los últimos 50 años.
¿Cómo es el mundo post-dólar?
El final de este artículo es interesante. Pero un dólar necesario no es bueno para Estados Unidos ni para el resto del mundo, concluye Pettis. También sería bueno para la economía global si EE. UU. dejara de compensar la brecha de ahorro global para moderar la demanda global. La economía estadounidense en particular se beneficiará de esta situación, ya que ya no tendrá que absorber los efectos de las políticas mercantilistas de los países con superávit comercial a través de un alto desempleo o una alta deuda. El poder de Washington y Wall Street será limitado, pero los empresarios estadounidenses crecerán más rápido y los trabajadores estadounidenses se beneficiarán más. Pero llegar al mundo post-dólar no es fácil; Cambiar al dólar estadounidense no solo requiere el uso de una nueva moneda para los negocios, sino que también implica la creación de una estructura completamente diferente para el comercio y los flujos de capital. Si bien estos pueden ser de gran beneficio para la economía estadounidense a largo plazo, su elección será dolorosa y caótica para los países con superávit comercial mundial.
La respuesta a la pregunta de Lola, qué países han diseñado el dólar estadounidense para las reservas mundiales de divisas, es irónica: ¡países con superávit comercial como Brasil y China! A pesar de lo que digan sus líderes, ninguno de ellos tiene prisa por terminar con el sistema, y hasta que estos países transformen fundamentalmente sus economías nacionales, o Estados Unidos decida no pagar el costo económico de implementar su papel compensatorio, ellos y el resto de el mundo no tiene otra opción, no tendrán más opción que aceptar el dominio continuo del dólar estadounidense.
